奈飞陷“十面埋伏”，机构和媒体是怎么看的？

对于奈飞来说，它的内容作品一方面是靠买其他版权，另一方面则是自制内容。奈飞提前支付成本去购买或者制作，但后续带来的回报却存在很多不确定因素。尽管奈飞依然坚持内容为王、借债投资的策略，但也在积极寻求一些变化。比如尝试广告支持视频服务、如深入内容上游的生产链、拓展渠道分发业务等，只是在求变的道路上，奈飞能否创造出新的增长爆发点或许是再次给它的股价创造增长神话的关键所在。

古根海姆：国际会员用户增长强劲，将目标价上调至420美元

古根海姆分析师Michael Morris重申了买入评级，但他还将其12个月目标股价从400美元提高至420美元。为了支持他的牛市论点，他指出奈飞在第四季度在国际上看到了创纪录的付费会员增加。他还说，在全球范围内和在国内，每位会员的收视率都有所提高。Morris解释说，这些因素共同为未来几年全球强劲的增长潜力奠定了基础。

MoffettNathanson：上调目标价至290美元，国际市场需要消耗大量成本

MoffettNathanson对奈飞一直保持中立，但现在在国际市场的增长中看到了更多曙光。Michael Nathanson写道，该公司正在“抢夺别人长期以来忽略的领土”，并得益于在日本，韩国和法国等地的先行者。不过，本地语言投资会将会增加自由现金流的消耗。他预计，下一波用户增长将需要更多投资，每用户带来的收入也会更低，这意味着这些新用户的价值会降低。Nathanson表示，市场仍然忽略了这些内容成本和每位用户较低收入的影响。因此，虽然奈飞的订阅用户增长势头依然强劲，但这些新用户可能不会像目前的订阅用户那样给奈飞的财务状况带来积极影响。

Nathanson表示，随着奈飞投资于新内容以推动其国际业务增长，未来五年奈飞的成本增速将接近其收入增速。他认为2019年是奈飞自由现金流消耗的顶峰，为负33亿美元。尽管他将目标价从210美元大幅上调至290美元，但仍意味着该股仍有25％的下跌空间。

花旗：成本方面面临挑战，断网趋势将使公司获利

花旗集团将奈飞的目标股价从325美元上调至350美元，原因是该公司认为，不断加速的断网趋势将继续让公司受益。由于短期预期下降，花旗对保持奈飞中性评级。“我们认为，奈飞在通过现金内容支出产生重大经营杠杆方面面临挑战。此外，相对于公司订阅用户增长前景的历史模式，卖方估计似乎更高了。”

天风证券：利润弹性不足以支撑当前估值，重申“卖出”评级

奈飞目前相对积极的一方面在于，公司预计现金流可能随着减少向第三方内 容支付版权费而缓慢改善。Q4 自由现金流仍为-17 亿美元，公司预计 20 全年为-25 亿美元（19 全年为-33 亿美元），并希望继续发债融资改善现金流。 但我们认为发力国际市场加大营销会令利润率承压，利润弹性不足仍然难以支撑当前近 PE 80x 估值。我们重申“卖出”评级和 260 美元目标价。风险提示：用户增长和粘性不及预期，内容投入成本费用多于预期。

二、媒体是怎么看的？

江瀚：奇袭奥斯卡 制霸美股 如何成为拍电影最好的互联网公司

根据腾讯新闻的报道，不久前，奈飞获得了2020年奥斯卡奖的24项大奖提名，超过了今年业内任何一家好莱坞影视媒体公司。奈飞的成就表明了奥斯卡奖和美国电影艺术与科学学院对网络视频服务的新态度。作为一种竞争策略，奈飞表示，将会拿出更多经费，拍摄更多优质电影和电视剧，继续增加会员人数。既然要给大家都去提供视频服务了，那么奈飞就需要想方设法设法让用户体验的更好，就是这个用户体验升级成就了奈飞。首先，用大数据人工智能抢专业人士的饭碗。其次，用大数据挑战没人敢碰的政务剧。第三，不惜一切代价的砸钱。

本来奈飞是一家盈利的公司，但是奈飞却自2010年以来不但从来不分红，反而是累计融资额高达91.7亿美金（平均每年融资10.8亿美金），其中债务融资高达85.2亿美金。但是，另一方面，奈飞的股价却是一路突飞猛进，从2009年到2019年，奈飞公司遥遥领先，股市回报率高达3767％，这意味着年复增长率（CAGR）为44.1％。更有甚者的是，2020年1月15日，世界第一大投资银行高盛，在研报中将奈飞公司目标价从此前的400美元上调至450美元，较当前股价有约32％的上涨空间，代表着华尔街进一步看好奈飞。所以，每当我们吐槽中国的互联网视频企业网剧制作不行的时候，不禁一声长叹，奈飞谁能学得会？奈飞又谁敢去学呢？

36氪出海：别老盯着奥斯卡落榜，“环游世界”的奈飞更有看头

今年 奈飞的奥斯卡小金人角逐之路或许只能用“费力不讨好”来形容了。在刚刚落下帷幕的第92届奥斯卡颁奖礼中，曾以24项奥斯卡提名一路领跑的 奈飞，却仅仅获得了最佳女配角和最佳纪录长片两个奖项。

在持续火热的流媒体赛道中，奈飞的竞争对手层出不穷，这些玩家也都拼尽全力地在全球范围内“跑马圈地”。而奈飞也在市场覆盖、海外市场竞争力、订阅用户数量增长、原创内容、以及价格优势等方面受到冲击。事实上，奈飞的覆盖的海外市场的本地玩家们也在迅速崛起。如被迪士尼收购的印度流媒体玩家Hotstar。说到原创内容，在各大玩家推出越来越多的自制剧集的情况下，奈飞原创剧的优势也越来越弱。从价格上，奈飞其实也并不占优势。单从美国本土市场来说，或许由于 奈飞在自制剧上烧了太多的钱，其订阅费一直居高不下。

有人认为没有“奥斯卡光环”的 奈飞仍能够凭借其原创内容、市场覆盖率和用户数量坐稳“流媒体的铁王座”。但也有观点认为“水能载舟、亦能覆舟”，靠着自制剧登顶的奈飞，迟早会被“钞票焚烧炉”似的自制剧拖垮。然而，尽管外界对奈飞的未来发展看法不一，但奈飞一步一个脚印的全球市场布局、本地化策略，甚至是踩过的坑，仍旧值得我们借鉴。

富途证券：奈飞走下神坛，从传奇变成「差等生」？

（编辑：应用网_阳江站长网）

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