三七互娱2019年业绩快报点评 精品全球发行在即

　　公司公布2019年业绩快报：收入同增73.28%至132.26亿元，归母净利润同增112.58%达到21.44亿元，处于此前预告的上半区间。19Q4单季收入同增75%至36.7亿元创历史新高；归母净利润为5.88亿元。

　　2019年公司自研、发行条线双双爆发。自研条线上，公司的《斗罗大陆H5》《一刀传世》等7款产品中5款流水过亿。而发行条线上，除了新品之外，《永恒纪元》、《大天使之剑H5》保持高流水，根据业绩快报，移动游戏营业收入2019年同比2018年增速超过70%。

　　20Q1公司产品流水增长显著，我们预计销售费用率或略有降低。根据七麦数据，疫情影响下上市公司旗下游戏产品热度上升明显。公司预计20Q1手游经营流水相比去年同期将有25-30%的增长，考虑到本轮增长的驱动主要来自新进用户和在线时长的增长，我们认为新用户对于游戏公司的业绩促进作用或不仅局限于Q1，影响或将延续全年。另外由于暴涨的流量中部分为自然流量，且公司20Q1没有大量新品推出，我们预计公司的销售费用率或将略有下降，带动净利率提升。

　　20Q2公司正式开启全球化发行和拓品类之路。公司预计2020年自研和发行产能再上一个台阶，其背后是公司的天机、量子等智能化投放系统形成强大支撑。另外根据投资者关系记录表，公司将逐渐从3月起全球发行《西部SLG》、《精灵盛典海外版》等游戏，20Q2将陆续推出多款自研精品产品，包括SLG、SRPG、3D卡牌等新拓展品类。

　　投资建议：考虑到疫情带来的正面影响，我们调整公司2020-2021年归母净利润预测至26.41亿和30.85亿元，当前股价对应估值约为27x和23x，考虑到公司的龙头地位和依靠AI自动投放系统带来的买量壁垒，我们看好公司在新品类和海外市场的拓展，给予2020年35x PE估值，合理价值约为43.77元/股，维持“买入”评级。

　　来源： 实话传媒

（编辑：应用网_阳江站长网）

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