谁在唱衰特斯拉？

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总体来看，今年特斯拉的全球销量预计将超过 50 万辆，仅占全球汽车总销量的不到 1%。而相比之下，Cox Automotive 预计，2020 年，仅美国市场上的汽车总销量将至少达到 1430 万辆，低于过往 5 年的平均每年 1700 万辆以上的水平。

沃伦资本公司的分析显示，目前新能源汽车在中国乘用车总销量中占比大约 6%，2020 年的前 11 个月中，中国乘用车总销量为 1750 万辆，其中新能源汽车销量约为 96.3 万辆。1 月至 11 月底期间，特斯拉在中国新能源汽车市场上获得了 12% 的市场份额，仅次于本土汽车制造商比亚迪和上汽集团。沃伦资本公司是一个专注于中国企业和在华跨国公司的股票研究机构，该公司创始人兼 CEO 李俊恒（音）解释称，在中国市场上，买家对汽车的价格非常敏感。因此，对于特斯拉这个高科技、高价格汽车品牌来说，他们在中国市场上所取得的成就，可以说非常成功。

而且特斯拉还是一只低浮动股票，也就是说其价格有可能进一步上涨。FactSet 的数据显示，该公司内部人士所拥有的特斯拉股份，刚刚超过 20%。其中，马斯克个人截至今年 9 月份，拥有公司 18% 的股份。

截至 2020 年 9 月 30 日，机构股东持有特斯拉大约 42% 的股份，该公司的前三大机构股东分别为 Capital Research & Management Co.、The Vanguard Group 和 Baillie Gifford。这三大机构股东都在今年第三季度减持了特斯拉股份。

不仅在 2020 年中特斯拉的股价迎来了火箭升空般的增长，而且华尔街许多人分析师认为，进入 2021 年后，特斯拉股价依然有进一步上升的空间。例如，CFRA Research 分析师加雷特 · 尼尔森（Garrett Nelson）最近就将特斯拉 12 个月的目标价上调了 100 美元，至 750 美元，并再次给出了 “强烈建议买入”的评级。在此之前，特斯拉刚刚披露了按照市价最多增资 50 亿美元的计划。

然而，其他一些分析师则针对特斯拉股票发出了警告，他们认为特斯拉的市值大涨，更多地来自公司的技术目标和前瞻性陈述，而并非基于其电动汽车的利润和需求、车辆的服务和软件，以及其太阳能和储能产品。

上周三，J.P.Morgan 分析师莱恩 · 布林克曼（Ryan Brinkman）在发给投资人的一份报告中写道：“我们不建议投资人在其投资组合中，将特斯拉股票与标普指数同等对待，因为在我们看来，几乎所有的常规指标都表明，特斯拉股价不仅是被高估，而且是被大幅高估。”

上周五，Jeffries 分析师菲利普 · 胡奇奥斯（Philippe Houchois）将特斯拉的股票评级从 “买入”下调为 “持有”，但是奇怪的是，他又将其目标价格上调到了 650 美元，称特斯拉拥有 “持久的竞争优势”，但是 “考虑到行业结构和政治因素，我们不认为特斯拉能够在汽车行业获得主导地位”。

FactSet 的数据显示，特斯拉当前的企业价值，约为该公司未计利息、税项、折旧及摊销前利润（即 EBITDA）的 180 倍。公司五年平均倍数为 151.8，范围在 23.2 至 420 之间。

相比之下，丰田当前的倍数为 12.5，五年平均倍数为 8.1。今年 7 月，特斯拉市值超越丰田，成为了全球市值最高的汽车制造商。而美国最大汽车制造商通用汽车当前的倍数为 8.7。即使是苹果和谷歌等著名科技企业，它们的倍数也明显低于特斯拉，苹果和谷歌的倍数分别为 26.7 和 23.4。

特斯拉的支持者认为，该公司已经颠覆了传统汽车行业，证明纯电动汽车可以超越传统内燃机汽车，并且迫使通用汽车等竞争对手也不得不进入这一领域，纷纷开发自己的电动汽车。支持者表示，随着特斯拉在全球范围内的不断扩张，公司的销量和盈利将迎来持续增长。随着特斯拉发布新的产品，例如正式版的 FSD 软件、自己的汽车保险业务、Cybertruck 和下一代 Roadster 等新车型，该公司将销售更多的汽车和服务，在保留现有客户的同时，获得更多新客户。

特斯拉的股东们依然坚信马斯克的愿景，相信他和特斯拉公司最终能够兑现承诺。就算原型车变成真正的产品所需的时间比预期中长一些，他们也不介意，这些产品包括 Solarglass 太阳能屋顶，当然也包括最受外界期待的带有自动驾驶功能的电动汽车。

只要特斯拉还能提出具有创新性的创意，他们就不会缺少粉丝，也不会缺少资本。即使是在这个疫情肆虐之年，特斯拉依然有能力开拓新市场，筹集数十亿资金建设新工厂，并且努力实现其自主生产电池的梦想。

此前连续 5 个季度中，该公司都实现了盈利。而且与此同时，他们近期还在上海建设了新工厂并开始生产，而且还正着手在美国德州和德国柏林建设新工厂。

上周四，摩根士丹利分析师亚当 · 乔纳斯（Adam Jonas）曾呼吁特斯了投资人 “与软件 / 技术领域的同事进行接触，以了解其不断变化的商业模式”。他表示，在特斯拉 540 美元的目标股价中，其服务占据了其中的 164 美元。

而唱衰特斯拉的人则认为，该公司被归类为科技企业，而不是汽车制造商，这一点是不公平的，而且其市值也与现实有所脱节，股价被严重高估，这些人认为，特斯拉的股价将慢慢恢复至正常水平。

一直以来，特斯拉车辆都存在质量和可靠性问题，而马斯克并未为此承担起责任，而且华尔街也忽视、或是没有追究马斯克的责任。2020 年，该公司分别在美国和中国因车辆质量问题发起了车辆召回。上个月，特斯拉在美国召回了大约 9500 辆 Model X 和 Model Y。10 月，特斯拉在中国召回 2013 年到 2017 年之间进口的 Model S 和 Model X 电动汽车，召回原因是车辆的悬架存在缺陷。这些问题都导致了特斯拉声誉受损。

特斯拉迄今从未对外披露其最新车型 Model Y 的销售数据，因此外界无法判断该车型是否取得了成功，或是取得了多大的成功，更不清楚 Model Y 是否正在吞噬 Model 3 的销量，是否导致该公司的两款车出现 “内斗”。此前特斯拉还曾多次承诺，其 FSD 自动驾驶系统已经接近完成，但是随后马斯克又称，FSD 团队今年对该软件进行了大规模重写。

Douglas C Lane and Associates 的管理合伙人兼投资组合经理萨拉特 · 塞蒂（Sarat Sethi）表示，虽然他本人不会做空特斯拉，但是他认为，特斯拉股价将在未来 12 个月内下跌，而且在未来三年内，他也不想持有特斯拉股票。

他表示：“他们必须要把一切都做得非常完美。他们必须要成为一家软件企业，要想配得上当前的市值，他们需要成为一家无所不能的企业。”

J.P.Morgan 的数据显示，自 2018 年 12 月以来，尽管分析师同时下调了针对特斯拉 2020 年、2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年每股收益的预期，但是分析师平均将该股 12 个月的目标价格提高了约 450%。

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（编辑：应用网_阳江站长网）

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