明星资本化：黄金时代终结

开心麻花的艺人经纪业务起步很晚，不过两年多，在与头部艺人、导演的合作中，有一点让业界好奇。

麻花没有向沈腾马丽这种元老级演员、闫非彭大魔这些骨干导演授予任何的股份。而为了将这些人才团结在公司周围，在与沈腾马丽的经纪业务合作中，开心麻花向其让出了更高比例的分成，2017年艺人经纪业务还处于亏损状态，2018虽转正，但由于支付成本较高，利润率只有6%。

在与导演的合作中，也没有走并购对赌的IP资本化道路，而是小份额参股导演工作室，并在合作的作品中出让更多的投资权益。闫飞、彭大魔的《西虹市首富》就是一个典型例子，西虹市影视文化走到台前。此前开心麻花接受娱乐资本论专访时表示，“大家基本还认为它是一个开心麻花电影，从投资出品的良性关系、从编导艺术表达的自由度来看，结果都挺好。”

类似的操作也见于行业其他公司。正午阳光在《琅琊榜》《伪装者》爆火之后，便设立了得舍、得空、锦麟等艺人工作室，正午和王凯在得舍持股分别为60%和40%，正午和刘涛在锦麟持股分别为60%和40%，正午与导演张开宙的合作亦然。

姑且将其归为“放养派”。这种比较松散的联盟下，影视公司算是一定程度上绑定明星和艺人，但互相不承诺资本增值与业绩，而是保持着开放的资本化空间。

港股欢喜传媒则是另一套路，经过多次配股，绑定了一大批名导，猫眼入局后，徐峥、宁浩在欢喜传媒的持股为13.9%，张艺谋、王家卫、陈可辛、张一白以及顾长卫等导演也在上市公司分别持股。这算是延续了董平此前在文娱领域长袖善舞的优势，将其定义为“资本运作派”。

对于这些大导股东，除了配股，欢喜传媒还向其提供配套的创作资金，比如张艺谋、王家卫和张一白分别可以拿到1亿元人民币，陈可辛则有1亿港元额度。

欢喜传媒向导演们抛出了资本化的橄榄枝，不采用业绩对赌，而是锁定导演作品的收益权和投资权；将增发股份以及投资的支出前置，因此上市几年来，欢喜的业绩并不好看，巨额亏损。

在实控人董平看来，随着前期投资告一段落，欢喜投资、主控的片子逐部上映，2019年开始将迎来业绩爆发期。从目前来看，这种资本化方式反而更加稳健、安全。

还有一类运作，暂且可以归为“合伙人派”，艺人组成联盟，联手资本化。

杨幂背后的嘉行传媒虽然登陆了新三板，但公开市场交易几乎没有助力其市值增长，其估值暴涨轨迹完全被大公司资本入局节奏带动。

从公开消息来看，2015年借壳登陆新三板时估值仅为2500万元，2016年中尚世影业2.25亿入股令其估值暴涨至11.25亿元，2017年嘉行《三生三世十里桃花》大爆后，嘉行传媒公布了一份业内看来价格过高的股票发行方案，而完美世界出资5亿认购嘉行传媒10%股份，嘉行估值至此攀升至50亿。两个月后，嘉行传媒以优异成绩入围股转系统创新层。从新三板摘牌后，一度想要IPO的嘉行在低迷的政策环境下渐渐不再谈上市计划了。

作为嘉行合伙人的杨幂虽然身价也随之暴涨（间接持股嘉行7%，股权价值3.5亿元），但在一二级市场均低迷的今天，要想将账面身价变现，难度不小。

（编辑：应用网_阳江站长网）

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