消费金融脱实向虚：过度借贷下的狂欢与风险

曾经百花齐放，如今一枝独秀。

这些年，创业者们兜兜转转，做众筹、做理财、做支付、做P2P、做虚拟货币、做消费金融……，转了一圈，只有消费金融赚了钱。随着市场对烧钱没了耐心，各类互联网金融机构，全都“脚踏实地”做起了消费贷款。

脚踏实地值得鼓励，问题是，若脚踏的并非实地呢？

高位徘徊

消费金融一贯被视作风口，行业数据却释放出一些隐忧。

2016年下半年至2017年末，金融机构消费类贷款增速持续攀升，一年半的时间里提升10个百分点，风口效应毋庸置疑。2018年以来，增速仍在高位，却不再爬升，进入2019年，则有明显回调。

再从上市互金平台数据看，过去六个季度里，360金融仍按“既定斜率”保持增长，其他4家平台季度放贷额则在狭窄区间里波动盘整——偶有增长，偶有下降，不上不下。

贷款需求仍是强劲的。借钱需求会自我膨胀，金融机构敢贷，借款人就有钱还（以贷还贷），就敢继续借，需求像滚雪球般越来越大。既然如此，强劲的动力哪去了？

过往经验看，行业性信贷收缩，要么坏账驱动，要么监管出手干预，极少有金融机构主动刹车。

就当前消费金融行业看，坏账率处于低位，2018年末，信用卡M6逾期率为1.16%，上市互金平台M3逾期率，亦保持平稳。

不是坏账驱动，多半是监管影响了。

早在2018年1月，银保监会召开银行业监督管理工作会议，就释放出关切信号，指出要“努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长，打击挪用消费贷款、违规透支信用卡等行为，严控个人贷款违规流入股市和房市”。

不过，随着宏观政策整体宽松化转向，当年8月，银保监会再次发文，明确要“支持发展消费信贷，满足人民群众日益增长的美好生活需要”。

行业层面，从关切转向鼓励，而居民杠杆率过快增长的问题，仍要关注。以助贷、联合贷为切入点的结构性监管政策成为重要抓手。

2018年以来，监管不断释放对助贷、联合贷款的关注，作为主要资金方的商业银行，相继提高助贷准入门槛。除了几大互联网巨头外，独角兽型的互金平台受资金制约，放慢了扩张脚步。

销售及市场费用是驱动规模扩张的发动机，从几家上市平台数据看，除了360金融（背靠互联网巨头奇虎360），趣店、乐信、小赢科技、拍拍贷等4家平台销售及市场费用投入持续缩水，营收占比已跌落至10%以内。

在获客成本高企的环境下（以360金融为例，2019Q1新增借款人平均获客成本321元，2017Q4为199元，平均获客成本=当期销售及市场费用/当期新增借款人），营收占比处于低位，表明平台在主动控制规模。

此外，处于备案整改阶段的P2P，受“三降”（降出借人、降业务规模、降借款人）约束，全行业处于主动收缩状态。

在行业层面鼓励和结构层面控制的双重作用下，一扩一收，消费金融行业如期步入“高位盘整”阶段。此时，考验却来了。

行业突飞猛进、快速增长的时期，最易做决策，蛋糕快速扩围，闭着眼睛投入就对了。增速高位徘徊甚至略有回调的时期，最考验战略智慧——退，不甘心；进，不放心。

脱实向虚

进与退的抉择，取决于高位盘整的下一步，是突破上行，还是掉头向下。

当前，促消费的导向没变，如2019年政府工作报告明确提出“充分发挥消费的基础作用、投资的关键作用，稳定国内有效需求，为经济平稳运行提供有力支撑”。促消费的消费金融，前景依旧光明，问题是，并非所有的消费金融，都在促消费。

消费金融促消费，是指贷款被用在消费上，如商场购物刷信用卡、电商购物刷花呗、任性付等，资金直接进入商家账户，流向清晰、用途可控，是最直接的消费金融促销费。还有一类，则是资金先到借款人账户，由借款人自由支配，资金用途不再可控。

通常，我们把资金直接进入商家账户的消费贷款，称为场景分期，直接进借款人账户的，称之为现金分期（≥被千夫所指的现金贷）。

2017年之前，场景分期为主，现金分期为辅，消费金融促消费的底色十足。2017年之后，现金分期成为黑马，从支流变干流，消费金融，未必在促消费了。

一则，现金对应全场景，自然包括非消费场景。如借钱给发小交结婚份子钱，借钱投P2P薅羊毛，借钱交首付，甚至借平台A还平台B，即以贷还贷。

二则，以贷还贷后，还钱能力不受收入限制，借钱能力就能涨到天上。如报纸中的待业青年，收入为零，依旧可以从二十多家平台借款数十万。

这个时候，站在行业角度，消费贷款规模在扩张，结构在虚化——非消费性借款（不包括住房贷款）占比越来越高。

接下来，我们从宏观数据结构里找一些佐证。

2014-2018年，居民部门杠杆率从36%提升至53%，新借了不少钱。借的钱用在什么地方了？

（编辑：应用网_阳江站长网）

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