10张图看透第三方支付发展的真相

风起于青萍之末，止于草莽之间。

第三方支付，崛起于灰色地带，却成长为中国的“新四大发明”之一，与高铁、共享单车、电商模式并列成为世界经济榜样。

从1999年3月第一家支付机构设立到2019年，适逢发展20周年，第三方支付行业来到了又一个转折点，A股也终于迎来了第一家独立第三方支付机构。在此，我们以行业和公司的视角观察这个行业，数据会告诉我们行业及公司的真实状况。

第三方支付行业发展透视

据中国支付清算协会公布的数据，第三方支付机构的交易金额和交易笔数均稳步增长，增速于2014年达到最高，随后逐步降低，到2017年增速保持稳定（参见图1），说明行业成熟度在不断提高，市场稳定增长。

值得注意的是，交易笔数增速长期高于交易金额增速，第三方支付的笔均交易金额逐渐降低（参见图2），行业的整体交易呈小额碎片化发展。这与整个行业状况相符，二维码支付的出现打通了线上与线下的链接，移动支付渗透进各行各业。

备付金规模一定程度上反应了第三方支付行业的整体发展情况。通过中国人民银行有关规定和公布的相关数据，我们大概推算出行业的整体备付金情况。2018年，备付金规模稳步提升，2018年12月最多达到16299.8亿（参见图3）。随着“断直连”的落地和行业整顿，以及支付宝、财付通两大巨头在产品上的调整等原因，备付金规模逐渐缩减。

代表性上市公司财务数据

虽然行业已经发展了20年，但目前已经上市的独立第三方支付机构仅有汇付天下及拉卡拉，其它支付公司则通过被收购、合并等方式完成了间接上市。通过独立报表及合并报表，我们选取数据可得的几家支付机构进行分析，窥一斑而知全豹（参见图4）。

第一，交易规模直接影响了支付机构的大小，代表市场占有率。拉卡拉是收单业务中的典型代表，借助过去几年移动支付快速发展的机遇，大量推广POS、聚合等相关产品，实现了交易规模的快速增长（参见图4）。同时，线下收单市场仍然具有广阔空间，商户数量和服务行业的深度等因素构成了竞争壁垒。

与拉卡拉不同，汇付天下与联动优势是典型的互联网支付机构，两者都主要服务企业，在B端支付市场发力。过去两年，两者都保持了和行业同等水平的增速。

从汇付天下的支付交易结构来看，移动支付占比逐渐增加，并占绝对地位，互联网支付业务规模占比不断下降，跨境支付业务高速增长（参见图5）。需要注意的是，虽然目前跨境支付业务规模较小，但发展前景广阔，是支付机构转型的新赛道。

第二，营业收入情况。目前，支付机构的营业收入仍主要为交易手续费，交易规模直接决定了其营收情况。从营业收入看，拉卡拉依靠线下收单市场，营收方面领先于其他公司（参见图6），除拉卡拉之外的其它支付机构竞逐B端企业支付的市场。在C端流量市场逐渐饱和的市场环境下，支付机构都把转型B端作为自身新的业务增长点，但企业支付服务定制化程度高、可复制性低，转型成效较慢。所以可以预见，行业整体增速将逐渐降低。

从营收结构上看，金融科技作为支付公司转型的一条赛道，营收贡献较小，短时间内无法成为主要收入来源。移动支付服务贡献80%以上营业收入，互联网支付与POS服务贡献度逐渐降低，跨境支付作为新兴支付行业，潜力巨大，有望贡献主要收入（参见图7）。

（编辑：应用网_阳江站长网）

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